混合式 AI 战略显效，科技巨头成跨境配置核心标的

7 月 23 日，港股恒生指数创三年新高，香港资产重估进入新阶段，下半年优选景气改善+低估值行业，科技正处在交集。

近期，外资持续看好中国资产。景顺全球主权资产管理研究最新发布显示，国际投资机构对中国市场的兴趣明显回升。该调查涵盖 83 家主权财富基金和 58 家央行，这些机构总共管理约 27 万亿美元的资产。中金公司认为，港股充裕的流动性和有限的优质资产，必然导致资金扎堆，而恰好符合优质回报定义的资产大多在港股（如 AI 互联网、新消费和创新药），AI 应用与机器人相关板块可以再度提前埋伏布局，或是更好的选择。

业内分析认为，中国优质科技资产正迎来 AI 信心与政策红利双重驱动带来的估值重构机会。联想集团 7 月 23 日涨 1.39% 报 10.22 港元，近一个月累计涨 9.3%。联想集团作为科技巨头之一，凭借混合式 AI 战略布局，在个人电脑向 AI PC 迭代、企业智造转型及边缘计算等领域构建市场优势，有望在 AI 科技资产重估中受益。

科技成长板块投资机会凸显

今年以来，外部扰动正在逐渐脱敏，相对预期有所改善。新一轮关税谈判下中国相对优势上升；美国金融去监管、联储降息、稳定币扩容、国债久期调整等多重因素助力下，美元指数有进一步下行空间，全球流动性继续宽松。国内政策出台的速度和力度存在预期差。「反内卷」加码、互联网电商负面压力减轻以及房地产政策都有积极变化。华泰证券称三季度一些可预见的压力相对减轻，港股第三轮行情启动时间或比预期更早，下半年市场有望再上新台阶。

得益于 DeepSeek、新消费等新叙事的不断涌现，港股市场持续活跃，甚至一度领跑全球市场。7 月 23 日，恒指高开 218 点后升势持续，以全日高位 25,538 点收市，涨 408 点或 1.6%，创三年新高，港股全日成交额达 3,330.67 亿港元，为 4 月 10 日（当日成交额 3,955 亿港元）以来最高水平。

除了资本市场的推动，政策红利也是港股科技股崛起的重要因素。近年来，顶层设计在科技领域的支持力度不断加大，特别是在人工智能、5G、云计算等前沿科技领域，出台了一系列扶持政策，私营部门在人工智能领域的投资信心已经大幅增加。日前，国家发展改革委等七部门印发《关于实施鼓励外商投资企业境内再投资若干措施的通知》，进一步鼓励外商投资。

多家券商研报指出当前中国科技股的估值水平仍处于历史低位，具备较大的上涨空间。例如，花旗表示，尽管宏观环境波动，亚洲股市表现仍优于全球同行。美国关税政策使短期展望不明朗，但花旗对亚洲市场中期前景持建设性看法，预计 MSCI 亚洲（除日本外）指数至 2026 年中将有约 7% 的回报，预测市盈率约为 14 倍。

机构普遍认为在人工智能应用和政策支持的推动下，IT 行业具有盈利增长和重新估值的潜力，科技股成为国际巨头们看多中国资产的首选。华福证券认为，H20 限售解禁，会使得国内 AI 垂类模型训练、推理提速，国产 AI Agent 需求端改善形成正循环。

AI 巨头彰显配置价值

当下，机构普遍看多中国市场趋势较佳、估值合理，且受益于结构性主题 AI 板块的标的，而联想集团作为港股 AI 核心标的，是关注的焦点。联想集团锚定混合式 AI，凭韧性增长能力和锁定 AI 的战略布局能力，将三大业务聚焦于 AI 内嵌的智能终端、AI 导向的基础设施和 AI 原生的方案服务。

发力 AI 终端是联想集团把握 AI 机遇的前沿阵地。财报显示，联想集团 IDG 业务全年实现双位数增长。端侧 AI 方面，联想集团领跑全球 AI PC 市场，正在构建跨设备、跨生态的超级智能体，设备形态的创新也是层出不穷，卷轴屏、折叠屏、透明屏、2D/3D 融合屏、太阳能供电 PC，在 CES、MWC 上亮相。IDC 最新季度数据显示，在全球 PC 市场出货量增长 6.5% 的大环境下，联想集团出货量增长率高达 15.2%，几乎是市场平均增长率的两倍有余。从竞争格局看，联想集团的领先优势持续扩大，市场份额领先第二名 4.1 个百分点，较第三名更高出 10.5 个百分点。

基础设施方面，联想集团相关业务旨在为 AI 发展需求构建丰富全面的基础设施底座。联想集团基于异构算力发展方向，以万全异构智算平台为核心，构建了包含服务器、存储、数据网络、软件及超融合、边缘基础设施产品和方案为主的 AI 基础设施体系，致力于为市场提供可靠丰富的 AI 基础设施。近期发布的财报显示，联想集团 ISG 营收实现全年 63% 的超高速增长，并连续第二个季度实现盈利。联想集团独特的 ODM+模式推动了云服务提供商业务的强劲发展势头，中小型企业业务的高效策略带动销量及利润均衡增长。

方案服务业务方面，自去年 10 月发布联想混合式人工智能优势集以来，已经推出了多个通用解决方案，并且在不同的行业领域打造了垂直行业解决方案，由此带动了方案和服务业务的高增长。SSG 业务全年实现两位数收入增长，运营利润率达 21.1%。

就运营能力而言，联想打造了端到端整合的全球运营体系，形成了独特的「自主制造+外包生产（ODM+）」模式，在全球 11 个市场设有 30 多个自营或合作的制造基地，形成了「中国+N」的战略布局，并借此构建了「全球资源，本地交付」的运营模式。这让联想集团能够迅速响应不同市场需求，有效抵御区域性风险。

多家机构认为，联想集团凭借前瞻性布局混合式 AI，已经迈入战略收获期，看好其未来增长。太平洋证券认为 OpenAI、Kimi 等大模型厂商近期均在 Agent 能力上发力，不断拓展 AI 智能体的能力边界，商业化落地有望加速，AI agent 爆发也会带来算力需求的大幅增长，重点推荐联想集团等。

当前，外资布局中国科技股加速，而以联想集团为代表的科技股龙头，以其稳定的财务表现以及在 AI 领域的长期战略和成效受到投行机构广泛的认可。随着 PC 和服务器的需求改善，联想集团将收获更大的市场增长空间。

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